Михаил Лобанов

Так ли перспективен Lending Club?

Михаил Лобанов, партнер венчурного фонда Target Global, партнер управляющей компании Target Asset Management – о положении Lending Club и перспективах вложений в P2P-платформы.


В то время как американский рынок P2P-кредитования приближается к своему десятилетию, стали известны будоражащие общественность новости от крупных игроков в этой сфере. Недавно компании отчитались о своих финансовых результатах за первый квартал 2016 г., что существенно увеличило волатильность их акций.

Все началось с того, что компания OnDeck сообщила о слабых результатах за первый квартал 2016 г., в связи с чем её акции упали более чем на 45%.

Основная причина подобных низких показателей как OnDeck, так и других P2P-платформ (за исключением Lending Club) – нехватка кредиторов. Компания OnDeck продала на своей платформе только 26% выданных кредитов (по сравнению с 40% за 4-й квартал 2015 г.), и доход от продаж составил всего лишь 5,7% в объеме от проданных займов (по сравнению с 9% предыдущего квартала). В результате существенно пострадала выручка компании. Было вполне естественно ожидать похожих неудовлетворительных результатов у компании Lending Club, поэтому акции этой компании в тот же день также упали на 10%.

Чуть позже вторая по размеру американская P2P-платформа Prosper заявила, что сокращает штат своих сотрудников на 28%. В 2015 г. компания нанимала персонал для дальнейшего развития и роста, но в связи с отсутствием стабильного спроса на займы со стороны инвесторов была вынуждена расстаться с несколькими сотрудниками. Мое личное мнение – это решение полезно для компании и хорошо отразится на ее финансовом состоянии.

Однако то, что случилось в 9 мая, стало поистине шокирующим – совет директоров Lending Club отстранил генерального директора и основателя компании Renauld Laplanche от должности. Сразу после этого объявления акции компании рухнули более чем на 47%. Выдвигалось множество теорий о том, почему это случилось и что именно пошло не так. Но единственное, о чем говорят цифры – под руководством Renauld Laplanche компания имела отличные показатели.

Отбрасывая эмоции и говоря о цифрах: Lending Club показал отличные финансовые результаты за 1-й квартал 2016 г. (что, как это часто бывает с Lending Club, было полностью проигнорировано прессой). Вот ключевые моменты:


1. Lending Club объявил о росте выданных кредитов

Рост составил 6% за 1-ый квартал 2016 г. по сравнению с 4-ым кварталом 2015 г., тогда как у таких крупных игроков, как Prosper и Avant, объем выдачи кредитов упал на 15% и 27% соответственно. Такой рост стал возможен благодаря продуманной схеме работы с кредиторами с ориентацией на розничных инвесторов, реализованной Lending Club при Renauld Laplanche. График ниже отражает объем выдачи кредитов компаниями Lending Club, Prosper и Avant – наглядно видно, насколько хороших результатов удалось достичь Lending Club.


 


2. Lending Club отчитался в полном соответствии с ранее данными рынку прогнозами:

  • Выручка составила 151,2 млн долларов против прогноза в 147 млн, +87% год к году;
  • EBITDA составила 25,2 млн долларов против прогноза в 25 млн, +137% по сравнению с предыдущим годом;
  • Чистая прибыль на одну акцию составила 0,01 доллар против прогноза в 0,01 доллар.

Кроме того, показатели кредитов, выданных компанией, остаются на стабильном уровне. График ниже демонстрирует долю кредитов с просроченными платежами в компаниях Lending Club и Prosper, а также среднее значение для двух платформ. Из графика очевидно, что за последние 4 года процент таких кредитов от общего количества практически не менялся. Лично я инвестировал в P2P-займы через платформу Prosper, и мой доход также весьма стабилен – более того, он подрос на 1,1% за последний квартал (для любителей статистики – я открыл счет в январе 2015 г., так что прирост дохода значим).


 


Подводя итоги, компания Lending Club показывает впечатляющие финансовые результаты, сохраняя при этом низкий уровень дефолтов. Компанию оценивают в 1,43 млрд долларов, что дает 9,8x мультипликатор EBITDA на основе прогнозируемого в 2016 г. значения EBITDA в размере 145 млн долларов.

Создается впечатление, что стоимость компании как лидера на рынке с огромным потенциалом роста EBITDA занижена.

И действительно – учитывая, что у компании 868 млн долларов наличности и ценных бумаг для продажи при отсутствии долгов, оценка компании составляет всего лишь 3,9x EBITDA текущего года (за вычетом наличных средств).

Вследствие последних событий следует ожидать того что компания Lending Club плохо отчитается за 2 квартал – платформе не хватает покупателей займов – сразу несколько крупных банков объявили о приостановке покупок займов на Lending Club. Тем не менее, пока основная часть инвесторов избегает P2P-платформ под воздействием «рыночной паники», грамотные инвесторы скупают акции – почти 53 млн акций Lending Club перешли из рук в руки 11 мая 2016 года.

Если покупка акций Lending Club выглядит слишком рискованной, можно обратить внимание на вложения в фонды, инвестирующие в P2P-займы.

Качество займов стабильно, просрочки низки, а вот доходности будут стремительно расти – в попытках вернуть инвесторов платформы будут повышать ставки и, скорее всего, предлагать дополнительные стимулы крупным покупателям займов (такие как опционы на акции или cash rebate). С учетом таких преимуществ, предоставляемых платформами, доходность фондов, инвестирующих в кредиты, может возрасти до 9-10% в долларах США без leverage, а с учетом leverage – превысить 12-14%.




Материалы по теме:

BitTorrent анонсировал запуск потокового сервиса на основе P2P

В какие платформы онлайн-займов инвестировать?

В России займутся регулированием краудинвестинга и P2P-кредитования

Почему биткоин не сможет конкурировать с обычной валютой

VentureClub и Альфа-Банк запустили совместный конкурс для стартапов


comments powered by Disqus

Подпишитесь на рассылку RUSBASE

Мы будем вам писать только тогда, когда это действительно очень важно