Инвесторы запутались во взаимоисключающих заявлениях Банка России

Российский Центробанк пытается "запутать" рынок, скрыв от него свои истинные намерения в отношении рубля, утверждает немецкий банк Commerzbank AG. По мнению аналитиков финансового учреждения, таким образом Россия хочет снизить спекулятивный интерес к своей валюте. Российские эксперты придерживаются того же мнения.

Тактика Центробанка преследует одну цель - "помешать инвесторам делать ставку на повышение курса рубля, связанное с политическими решениями", приводит Bloomberg мнение аналитиков немецкого банка Commerzbank AG. Такой вывод делается на основе недавних высказываний представителей Центробанка, противоречащих друг другу.

В частности, 7 мая зампред Центробанка Алексей Улюкаев заявил о том, что Центробанк может позволить рублю вырасти  к доллару и евро, чтобы сдержать растущие потребительские цены. В этот же день другой заместитель председателя Центробанка Константин Корищенко предупредил, что инвесторы, которые делают ставку на рост рубля в этом году, ведут себя "нерационально".

Таким образом, банк не хочет давать людям ключи для понимания своих намерений, констатирует Ульрих Лойхтманн, аналитик валют развивающихся рынков второго по величине в Германии банка Commerzbank: "Они пытаются запутать людей и пресечь поток спекулятивного капитала". (Подробнее в доп. материале)

В то же время, по словам Лойхтманна, возможность, что Центробанк отпустит рубль для роста "больше нельзя исключать". Другие инструменты для борьбы с инфляцией неэффективны, поэтому рано или поздно им придется на это пойти, рассуждает эксперт.

По данным Центробанка, к концу апреля номинальный курс рубля повысился к доллару с начала года на 4,5% (до 23,65 руб./$), к евро - снизился на 3,4% (до 36,89 руб./евро).

Западные инвесторы ставят на рубль

Ожидаемое укрепление рубля - главное, что стимулирует интерес западных инвесторов к российской валюте. Они стремятся "сыграть" на укреплении рубля.

Центробанк позволит рублю к концу 2008 года вырасти по отношению к корзине валют на 5%, предсказывает инвестиционный банк Dresdner Kleinwort Group Ltd. (Лондон).

Напомним, как уже писал RB.ru 5 мая текущего года, крупнейшие банки мира - Merrill Lynch & Co., Goldman Sachs Group Inc. и Deutsche Bank AG рекомендовали своим клиентам приобретать российскую валюту, так как ожидается, что одним из первых решений Дмитрия Медведева на посту президента России станет усиление курса рубля.

По оценкам Марии Субботиной, замдиректора инвестиционного департамента Промсвязьбанка, доллар в конце года будет стоить 22,8-23,5 руб. Аналитики HSBC считают, что рубль потяжелеет до 24,6 руб. за доллар.

ЦБ все делает правильно

"ЦБ никогда не имел привычку вносить ясность в проводимую им политику, и этот принцип сохраняется", отмечает Мария Субботина.

Видимо, ЦБ на самом деле путает инвесторов, уверен Станислав Волков, ведущий эксперт департамента рейтингов финансовых институтов "Эксперт РА": "Более того, так и должно быть".

Если все будут точно знать, что завтра рубль будет, условно говоря, на 40 копеек дороже, то уже сегодня спекулянты начнут покупать рубли, полагает Станислав Волков. Центробанку придется либо сразу же сильно укреплять рубль, либо скупать иностранную валюту в огромных масштабах. "При втором варианте неизбежна избыточная эмиссия рублей, которая разгоняет инфляцию", отмечает Волков.

Излишняя определенность способствовала бы нарастанию спекулятивной активности нерезидентов, соглашается Мария Субботина. Она отмечает, что по сравнению с возможностью иностранных инвесторов объем российского рынка мал. Именно поэтому их спекулятивные действия на валютном рынке дестабилизируют его, приводят к резким притокам и оттокам капиталов на рынки акций и облигаций.

Если по-хорошему

Чтобы избежать плохого сценария с укреплением курса рубля, можно укрепить рубль резко, сразу копеек на 40-50, говорит Станислав Волков. После чего объявить, что до конца года номинальный курс меняться не будет: "Это пресечет поток спекулятивного капитала, в то время как негативного воздействия на прямые инвестиции это не окажет".

Такой вариант несколько увеличит потери российских экспортеров по сравнению с плавным укреплением, замечает Волков. С другой стороны, это действительно позволит сдержать инфляцию за счет удешевления импорта, полагает он.

Сам по себе рост рубля не плох и не хорош, рассуждает Мария Субботина: "Ущерба для экономики не будет, если укрепление рубля и приток капитала сопровождается рядом изменений в законодательстве". Нужны законы, которые способствуют развитию рынка производных инструментов, усилению защиты прав инвесторов, развитию фондового рынка. А также создают благоприятные условия для развития инфраструктуры, совершенствования налогового законодательства, стимулируют развитие рынков нефтепереработки и глубокой переработке леса, усиливают инвестиции в сельскохозяйственное производство.

Урегулировать или хотя бы зафиксировать нынешние темпы инфляция, не обесценив рубль, невозможно, считает Мария Субботина, поскольку у ЦБ мало рычагов воздействия на инфляцию. "Как известно, лучшее лекарство от инфляции - экономический рост. А рост - не функция ЦБ", поясняет она.