Почему падают котировки ВТБ?

Вчера инвестбанк выпустил обзор «ВТБ: Президент на один день». В нем говорится, что инвесторы недовольны низким уровнем доходности капитала госбанка. В 2008 г. этот показатель составит 9,2%, тогда как у банка «Санкт-Петербург» - 15,9%, а у «Возрождения» и «Урса банка» - 20,7%.

Причина низкой рентабельности - переизбыток средств у ВТБ. Ведь в ходе майского IPO тот привлек $8 млрд. Но с тех пор акции ВТБ потеряли треть стоимости. По итогам вчерашних торгов его капитализация составила 562,8 млрд руб. Дешевели банки по всему миру. Но, к примеру, котировки бумаг Сбербанка и финансовый индекс MSCI, рассчитываемый для развивающихся рынков, потеряли около 10% от уровня мая прошлого года, отмечает аналитик J. P. Morgan Алекс Кантарович.

Если бы ВТБ привлек $4 млрд, стоимость акций была бы на 13% выше, подсчитали в J. P. Morgan. Восстановить симпатии инвесторов ВТБ, по их мнению, может либо за счет обратного выкупа части акций, либо за счет дополнительных дивидендов. Выкуп предпочтительнее, поскольку капитала ВТБ более чем достаточно на несколько лет вперед, а его избыток дорого обходится банку - акционеры требуют более высокого дохода, чем кредиторы, говорит Кантарович. Другая альтернатива для повышения эффективности капитала - приобретение банка в России.

Одновременно ВТБ не следует распылять усилия на международную экспансию и отклоняться от классических банковских услуг: инвесторы покупали «русскую банковскую историю», а не акции инвестиционного банка или хедж-фонда, считает Кантарович. Впрочем, топ-менеджер ВТБ напоминает, что об этой стратегии банк рассказывал инвесторам в ходе подготовки к IPO и теперь добросовестно ей следует.

Получить официальные комментарии в ВТБ не удалось.

Показатели эффективности ВТБ пока уступают другим банкам, но говорить об избыточности капитала не стоит. Он достаточен для роста более быстрыми темпами, чем в среднем по рынку, возражает аналитик «Тройки диалог» Ольга Веселова. Она считает поддержку котировок акций ВТБ со стороны банка уместной. Но более предпочтительным называет повышенные дивиденды - обратный выкуп стал бы шагом назад после IPO. ВТБ обещал инвесторам развитие новых направлений, поэтому здесь уместнее говорить об умеренном принятии банком новых рисков, добавляет Веселова.

Автор - Василий Кудинов,
Опубликовано 27 марта 2008 года в газете «Ведомости»