Гайд по способам привлечения капитала: IPO и цифровые финансовые активы

Рынок капитала растёт за счёт сильных

Мировой рынок IPO*Initial Public Offering — первичное публичное размещение акций в 2025 году продолжил восстанавливаться после нескольких лет макроэкономической и геополитической турбулентности. По данным Банка России, в мире прошло 1297 IPO против 1255 годом ранее, а объём привлечённых средств вырос с 124,1 млрд $ до 172,2 млрд $. Сделок стало немногим больше, зато компании привлекли почти на 39% больше средств — рынок оживает в первую очередь за счёт более крупных размещений.

В России динамика ещё более показательна: в 2025 году число биржевых публичных размещений акций снизилось с 19 до 9, но объём привлечённых средств вырос на 23% — до 125,2 млрд рублей. Основной объём дали несколько крупных сделок: 88% привлечённых средств пришлось всего на две компании — SPO*Secondary Public Offering — вторичное публичное размещение акций Банка ВТБ и IPO ДОМ.РФ. Масштаб сделок означает, что IPO — это инструмент для крупных и устойчивых компаний, которые готовы обосновывать свой рост через корректное раскрытие рынку ключевых данных о бизнесе.

ЦФА помогают занять деньги у инвесторов без выпуска облигаций

Если IPO — это продажа инвесторам доли компании, публичная оценка бизнеса и дальнейшая жизнь в режиме раскрытия, то цифровые финансовые активы это чаще всего цифровое долговое обязательство с понятными условиями и сроком. Чтобы привлечь деньги с помощью ЦФА, компания-эмитент заранее фиксирует сумму, период, доходность и дату выплаты средств. Похожую задачу бизнес решает через облигации, но для облигационного выпуска обычно нужна более сложная подготовка: компании нужен опытный организатор сделки, который поможет подготовить регистрацию выпуска и раскрытие информации, наладит работу с биржевой инфраструктурой, инвесторами и кредитным рейтингом. У ЦФА требований меньше, поэтому на этот рынок выходят и компании без облигационной истории.

Рынок ЦФА в России растёт. По данным Банка России, в 2025 году компании разместили выпуски на 1,65 трлн рублей, а число операторов цифровых платформ выросло до 19. Основу рынка составляют именно долговые обязательства: на них пришлось 98% объема ЦФА, размещенных в 2023–2025 годах. В этих выпусках эмитенты обязаны вернуть инвесторам вложенные средства с процентами. Чаще всего это короткие выпуски — до года — без промежуточных платежей.

Упрощённый доступ к ЦФА не отменяет важности финансовой и управленческой дисциплины: перед выпуском важны не только скорость и удобство инструмента, но и реальная готовность компании отвечать по обязательствам.

Кроме обычного цифрового долга, через ЦФА можно собирать и более сложные инструменты. Например, привязать выплату инвестору к стоимости товара, индексу цен или другому показателю: тогда доход зависит не от фиксированной ставки, а от заранее прописанной формулы. Ещё один вариант — гибридные цифровые права: инвестор может получить физический актив или деньги в размере его стоимости на дату погашения.

На платформе «А-Токен» от Альфа-Банка компании могут размещать цифровые обязательства и более сложные цифровые инструменты, а инвесторы — покупать такие выпуски и получать выплаты по заранее заданным условиям. По данным Альфа-Банка, через А-Токен проходит около 40% объёма размещений российского рынка ЦФА.

IPO: когда компании нужен акционерный капитал

IPO выбирают для масштабного роста и финансирования крупных проектов

Компания принимает решение о выходе на IPO, когда ей нужен капитал на реализацию масштабных планов: обычно это инвестпрограмма или покупка другого крупного бизнеса. Через размещение акций бизнес продаёт инвесторам долю и получает акционерный капитал. После сделки у компании, помимо финансирования, появляется публичная оценка, широкий круг заинтересованных акционеров и новый уровень требований к управлению, отчётности и коммуникации с рынком.

Чтобы размещение состоялось, компания должна показать потенциальным инвесторам, за счёт чего её бизнес будет расти. Для этого важны масштаб деятельности, устойчивые финансовые результаты, понятная стратегия и ясный план использования привлечённых денег. Проще говоря, рынку нужно объяснить, почему компания уже устойчива и за счёт чего она станет дороже.

Подготовка начинается с выбора организатора и подготовки публичных документов

На практике подготовка начинается с выбора организатора сделки. Обычно эту роль берёт на себя инвестиционный банк: он помогает оценить готовность бизнеса, собрать стратегию размещения, подготовить материалы для инвесторов, выстроить маркетинг сделки и коммуникацию с рынком.

В 2025 году на сделках с участием Альфа-Банка эмитенты привлекли около 33 млрд рублей; среди размещений банк называет IPO ДОМ.РФ на 28 млрд рублей, GloraX и SPO «Озон Фармацевтика». В 2026 году Альфа-Банк занял первое место в категории «Лучший организатор на рынке IPO&SPO» премии Russia IPO Awards.

С помощью организатора сделки компания-эмитент приводит в порядок ключевые элементы публичности: финансовую и управленческую отчётность, корпоративное управление, инвестиционную историю, прогнозы, описание рисков и план использования капитала. Для повышения прозрачности сделок Банк России предлагает включать в проспект IPO*Основной публичный документ размещения, где компания раскрывает финансовые показатели, стратегию, риски и условия сделки финансовые показатели, стратегию, перспективы развития, распределение акций, ограничения на продажу бумаг и механизмы стабилизации цены после размещения — и сопровождать документ кратким, понятным резюме.

Pre-IPO помогает проверить интерес инвесторов до выхода на биржу

Pre-IPO*Pre-initial public offering — привлечение капитала перед возможным первичным публичным размещением подходит компании, которая уже готова привлекать акционерный капитал, но пока не приняла финального решения о выходе на биржу. В этом формате размещение проходит на внебиржевом рынке: бизнес получает деньги на развитие, повышает узнаваемость, проверяет интерес инвесторов и постепенно готовится к публичности. Инвестор получает возможность зайти в компанию до возможного IPO: если бизнес выйдет на биржу и продолжит расти, стоимость его доли увеличится.

Цифровые финансовые активы (ЦФА): когда нужен гибкий инструмент под понятную задачу

Условия выпуска ЦФА можно настроить под конкретный сценарий привлечения средств

Цифровой выпуск подходит компании, когда нужно пополнить оборотный капитал, исполнить контракт, профинансировать проект или протестировать новый канал привлечения средств. На базе ЦФА можно собрать и более сложный инвестиционный продукт: например, связать выпуск с реализацией заключённых контрактов или превратить его в долговой инструмент с фиксированным сроком, ставкой и графиком промежуточных выплат.

В отличие от IPO, компания не продаёт долю в бизнесе. В практическом смысле ЦФА — это цифровое право: для инвестора оно может означать право получить деньги с доходом, выплату по формуле или, в отдельных случаях, право на физический актив. ЦФА не являются средством платежа — ими не рассчитываются как цифровыми деньгами, а используют как инвестиционный инструмент.

Выпуск начинается с решения и инфраструктуры размещения

Чтобы выпустить ЦФА, компания-эмитент готовит решение о выпуске*Документ с параметрами цифрового актива: объёмом, ценой, сроком, правами инвестора, порядком расчётов и другими условиями. После этого выпуск размещается через оператора информационной системы — цифровую платформу, где эмитент публикует условия, инвесторы покупают актив, а расчёты проходят через банковские счета.

Размещение может быть организовано для широкого круга инвесторов или ограниченного круга заранее выбранных участников. После выпуска ЦФА распределяются между инвесторами, а эмитент получает финансирование на банковский счёт или использует актив по другой выбранной модели. Если выпуск предполагает выплату по формуле — например, в зависимости от цены товара, индекса или другого показателя, — эта формула тоже должна быть заранее описана в условиях выпуска.

«А-Токен» — цифровая платформа Альфа-Банка для работы с ЦФА. С одной стороны, это инфраструктура, которая связывает эмитентов и инвесторов: компании размещают выпуски, а инвесторы покупают активы и получают выплаты по заданным условиям. Платформа поддерживает сделки 24/7, вторичный рынок и DVP*Delivery versus payment — поставка против платежа-расчёты, при которых актив передаётся одновременно с оплатой.

С другой стороны, «А-Токен» работает как продуктовая фабрика: команда создаёт новые форматы — от простых цифровых облигаций до гибридных прав на золото или недвижимость — и сопровождает весь процесс от идеи и структурирования продукта до его погашения. Поэтому технологически более простой выпуск ЦФА не означает «лёгких денег»: за ним остаётся полноценная работа над конструкцией инструмента и исполнением обязательств.

По данным Альфа-Банка, объём выпусков на «А-Токене» превышает 808 млрд рублей, количество размещений — 2140, а всего через платформу проходит около 40% объёма рыночных размещений российского рынка ЦФА (без учёта адресных сделок между заранее определёнными компаниями).

Сценарии выпуска ЦФА

• Финансирование на понятный срок. Компания «Аскона» разместила на «А-Токене» ЦФА на 1 млрд рублей сроком на 18 месяцев с доходностью 17,25% годовых и ежемесячными выплатами. Это пример выпуска, где заранее понятны сумма, срок, ставка и график выплат инвестору.
• Тестирование нового канала привлечения средств. «Золотое Яблоко» провело на «А-Токене» дебютный выпуск ЦФА на 1 млрд рублей. Компания тестировала инструмент не только как источник финансирования, но и как маркетинговый канал: цифровой выпуск может работать на узнаваемость бренда и прямой контакт с инвесторами.
• Финансирование под действующие контракты. Спортивный бренд PRIMERA разместил на «А-Токене» ЦФА на 150 млн рублей для реализации заключённых контрактов и поддержки развития бренда. Минимальная сумма покупки составила 1000 рублей, ставка — ключевая ставка плюс 2,5% годовых, выплаты — ежемесячные.
• Инструмент, привязанный к физическому активу, — например, выпуск гибридных прав на топливо. В такой конструкции инвестор может выбрать денежное требование или право на топливную карту; в релизе указан вариант возврата номинала с фиксированной доходностью 20% годовых.

Как выбрать инструмент привлечения капитала

Выбор инструмента начинается с задачи капитала. Компании нужно понять, что она хочет получить от рынка: деньги на рост, финансирование конкретного проекта, проверку интереса инвесторов, публичную оценку бизнеса или более гибкую структуру обязательства.

Если компании нужен акционерный капитал:

• подойдут IPO или pre-IPO;
• бизнес продаёт инвесторам долю;
• компания получает финансирование, оценку бизнеса и более широкий круг инвесторов;
• до сделки нужно подготовить отчётность, корпоративное управление, инвестиционную историю и план использования денег;
• после сделки или подготовки к ней растут требования к раскрытию информации, коммуникации с рынком и качеству управления.

Если компании нужно финансирование под конкретную задачу:

• подойдут цифровые финансовые активы: бизнес не продаёт долю, а выпускает цифровое право с заранее описанными условиями;
• в выпуске фиксируются срок, доходность, порядок расчётов, права инвестора и сценарий погашения;
• до сделки нужно подготовить решение о выпуске, экономику проекта и понятный источник выплат;
• после размещения главной становится платёжная дисциплина: эмитент должен выполнить обязательства по условиям выпуска.