«Может затянуться на месяцы»: почему рубль падает и ждать ли доллар за 120

Моментальный шок

Как отмечает начальник казначейства «СДМ-Банка» Эдуард Лушин, снижение рубля происходило уже с августа-сентября на фоне дешевеющей нефти, снижения порога обязательной продажи экспортной выручки и санкций против Мосбиржи, лицензия на работу с которой у внешних контрагентов закончилась к осени. Однако в последние несколько дней произошло событие, запустившее стремительный обвал рубля. 

«Триггером стало масштабное увеличение санкционного списка по финансовому сектору, когда под ограничения попали те банки и фининстуты, которые могли быть провайдерами для поступления экспортной валютной выручки в Россию», — поясняет Лушин. В первую очередь речь идет о «Газпромбанке», попавшем в черный список американского Минфина. После 2022 года банк был «основным каналом по введению валюты на российский рынок», говорит главный экономист «Альфа-банка» Наталия Орлова. 

«По оценкам трейдеров, на этот канал приходилось чуть больше половины валютных поступлений на рынок. Санкции против “Газпромбанка” заставляют экспортеров достаточно сильно менять логистику. Конечно, снижение предложения валюты — это определенный стресс для рынка. Для экспортеров это моментальный шок», — рассуждает Орлова. 

С ней соглашается аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин. «Зарубежные покупатели российского газа и нефти столкнулись с необходимостью искать альтернативные способы оплаты. Со временем будут найдены новые маршруты отправки денег, например, через счета в других банках или использование других валют. Но на это нужно время, это увеличивает риски и делает процесс платежей более затратным и непрозрачным», — отметил эксперт. 

Предложение валюты снизилось в неподходящий момент: к декабрю потребность в ней только растет. «Спрос на инвалюту остается повышенным из-за традиционного для конца года увеличения трат федерального и региональных бюджетов, а также предпраздничного всплеска потребительской активности», — поясняет эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Бабин. 

Кроме того, когда курс ослабляется, многие импортеры начинают скупать валюту. «Тем более мы накануне Нового года, когда нужно поставки планировать и оплачивать», — добавила Орлова. Высокий спрос на фоне низкого предложения и запустил «такое сильное движение курса, которое мы наблюдаем», указала экономист.

Как отреагируют власти?

Меры поддержки рубля со стороны ЦБ последовали уже 27 ноября: регулятор принял решение до конца 2024 года не осуществлять покупку иностранной валюты в рамках исполнения бюджетного правила. «Пока это привело лишь к ощутимой коррекции рубля, который отыграл большие дневные потери и завершил торги ростом почти на 1% к юаню», — отмечает Бабин.

Он допустил, что финансовые власти предпримут более решительные меры, включая возвращение более жесткой нормы репатриации валютной выручки. «Правда, сейчас это будет менее эффективно, так как временно могут наблюдаться сложности с перечислением валюты в страну на фоне санкций против “Газпромбанка”», — добавил эксперт.

По словам Орловой, ослабление рубля разгоняет инфляцию, что идет вразрез с планами Центробанка, который с начала осени повышает ключевую ставку для ее замедления. С большой вероятностью на заседании 20 декабря регулятор будет учитывать курс, принимая решение по ставке. «До сих пор рынок настраивался на 23%. Я думаю, что сейчас, конечно, рынок будет думать про ставку 24% или даже 25%», — подчеркнула экономист.

Другой взгляд на ситуацию у Минфина. Глава ведомства Антон Силуанов, выступая на форума Финансового университета 26 ноября, отметил, что снижения рубля «очень даже способствует экспорту». Это, в свою очередь, позитивно отражается на наполняемости бюджета, поэтому «у ослабления курса есть и положительные аспекты для денежных властей», отмечает Орлова.

Доцент кафедры национальной экономики РАНХиГС Даниил Петухов соглашается, что снижение рубля будет выгодно бюджету, учитывая, что «бюджетный дефицит по итогам года будет больше ожидаемого». «[Властям] нужен более слабый курс рубля для наполнения госбюджета из-за громадных затрат на оборону. По оценкам экспертов, изменение курса доллара всего на 1 рубль может увеличить годовые нефтегазовые доходы бюджета примерно на 100 млрд рублей», — подчеркнул Потавин из «Финама».

Чего ждать?

По словам Потавина, рынок ожидал возвращения доллара в район 121 рубля (рекорд марта 2022 года) в следующем году, однако «сейчас это становится ближайшей реальностью». «С учетом того, что в ноябре цены на нефть сохраняют слабость, ждать роста объемов продажи валюты до конца года видимо не стоит. Поэтому трехзначные уровни курса доллара к рублю — это видимо уже навсегда», — констатирует эксперт.

По оценке Лушина из «СДМ-Банка», предел тренда по доллару — 115-120 рублей в перспективе до полугода. В ближайшей перспективе власти постараются сдержать курс в пределах 110 рублей. «Кроме того, стоимость 110 рублей за доллар уже достаточна для заметной прибыли и многие игроки начнут продавать валюту, что также затормозит тренд», — считает он. 

Если ЦБ начнет активные интервенции, стабилизировать рубль можно в течение двух-трех недель, указал инвестор, основатель инвестиционного клуба F11club Станислав Бондаренко. Однако в условиях нехватки валюты эффективность инструментов, доступных Банку России, снижается, отметила Орлова из «Альфа-банка». «Если раньше были компании, которые держали большие валютные депозиты и в периоды ослабления курса предпочитали продавать валюту, уходить в рубли, то сейчас внутри системы таких игроков стало очень мало», — пояснила экономист.

По ее словам, выход доллара на новые максимумы — не самый вероятный сценарий, однако предсказать, как долго продлится падение рубля, в нынешних условиях «очень трудно». По мнению Бондаренко, тренд может сохраниться надолго: «Если санкционное давление усилится, а структурные проблемы, такие как дефицит платежного баланса, останутся нерешенными, ослабление может затянуться на месяцы».

Фото на обложке: Deacons docs / Shutterstock