Россия готовится резко увеличить госдолг

Правительство России готовится к беспрецедентным займам. Государственный долг страны должен вырасти более чем в три раза, чтобы спасать бюджет с хроническим дефицитом.

Основные направления долговой политики России в 2012-2014 гг. президиум правительства рассмотрит 11 августа. Федеральный бюджет формируется с устойчивым дефицитом, говорится в документе, финансировать его предполагается в основном за счет госзаймов, пишут "Ведомости". Предложение государственных ценных бумаг Минфин называет беспрецедентным - более 2 трлн руб. в год.

Пополнять суверенные фонды нереально, следует из документа, - почти все нефтегазовые доходы будут тратиться, в резервный фонд недолго будет направляться незначительная часть: в 2012 г. - 3,3%, в 2013 г. - 1%, а в 2014 г. - вообще 0%. Пополнение фонда национального благосостояния (ФНБ) даже не планируется. "Этап накоплений в жизни России закончился, теперь началась другая жизнь - займов, трат и соответствующих бюджетных рисков", - комментирует чиновник Минфина.

Россия лезет в долги

В 2012-2013 гг. дефицит бюджета составит 2,7% ВВП, а в 2014 г. - до 2,3% ВВП. На 90% он будет покрываться внутренними займами, внешние останутся минимальными - чтобы сохранить присутствие России как суверенного заемщика на международном рынке капитала и поддержать доступ к этому рынку.

Долг России невелик - 9,3% ВВП, но он и расходы на его обслуживание будут расти высокими темпами, а макроэкономическая ситуация - ухудшаться, сказано в документе. Если баррель нефти подешевеет на $10, доход бюджета снизится на 0,5 трлн руб., а дефицит вырастет на 1%.

Россия может лишиться одного из важнейших факторов финансовой стабильности - резервного фонда. Если средняя цена на нефть в 2012 г. опустится ниже $93 за баррель, то в 2013 г. на расходы придется направлять как чистые поступления от займов, так и средства самого фонда вплоть до его исчерпания.

Россию удержит только нефть

Минфин провел стресс-тестирование долговых показателей России: если цена барреля нефти будет на $50 ниже прогноза ($93 - 2012 г., $95 - 2013 г., $97 - 2014 г.), уже в 2013-2014 гг. госдолг превысит 20-21% ВВП. А если цена упадет до $60 за баррель, дефицит достигнет 5% ВВП. Тогда и займов не хватит, и будут опустошать ФНБ, проводить массовую приватизацию и повышать налоги, написано в основных направлениях. Но использование ФНБ ударит по хронически дефицитному Пенсионному фонду, доходы от продажи госимущества приходят всего раз, а увеличение налогового бремени накаляет социальную обстановку.

Рост госдолга может быть и меньше, уверен помощник президента Аркадий Дворкович: "Если нормально собирать налоги и выполнять программу приватизации". Но и максимальные цифры долга не опасны, считает он: у России низка долговая нагрузка.

Весьма амбициозные планы заимствований (более 2 трлн руб.) реализовать невозможно на неподготовленном долговом рынке, говорится в документе, надо кардинально менять и либерализовывать внутренний рынок госдолга: совершенствовать инфраструктуру, повышать ликвидность, расширять инвесторскую базу.

До кризиса 2008 г. внутренние займы были невелики - 170-250 млрд руб. в год. Облигации федеральных займов (ОФЗ) выпускались скорее из технических, чем финансовых, соображений. В 2009 г. внутренний рынок стал одним из основных источников покрытия дефицита. Сейчас на ОФЗ приходится значительная доля - 37% - долгового рынка России, за последние 2,5 года рынок ОФЗ увеличился с 1,1 трлн до 2,5 трлн руб.

Для ОФЗ почти нет инструментов хеджирования рисков, поэтому инвесторы плохо покупают бумаги в периоды обострения ситуации на внешних рынках или при ухудшении внутренних условий инвестирования, говорится в основных направлениях. К тому же кредиторы повышают требования к доходности займов. Так что иностранцы (держат около 64 млрд руб., или 3% обращающегося долга) покупают ОФЗ, как правило, ради спекуляций, а основной спрос на них предъявляют российские госбанки (60% находящихся в обращении ОФЗ).

Негосударственные пенсионные фонды, у которых в управлении значительные средства, более 1 трлн руб. в ОФЗ не инвестируют, как и экспортеры нефти, газа и сырьевых товаров. У ОФЗ невысокая доходность, они не могут обеспечить конкурентное преимущество одного НПФ перед другим, говорят участники рынка. Доходность бумаг ниже уровня инфляции.

Иностранный капитал не идет

Но из основных направлений следует, что расширять базу инвесторов за счет консервативных российских участников рынка нет смысла - надо привлекать нерезидентов. Однако иностранцы не вкладываются в ОФЗ в основном из-за того, что невозможно рассчитываться с использованием международных клиринговых систем. ОФЗ торгуются на ММВБ, прямой доступ на которую имеют только российские участники с депозитарной лицензией, остальные покупают через посредников. Внебиржевая торговля ОФЗ запрещена.

Минфин намерен со следующего года либерализовать рынок ОФЗ, выпускаться будут только среднесрочные и долгосрочные бумаги и только с постоянной ставкой купонного дохода. Эмиссия краткосрочных инструментов - до года - будет рассматриваться как исключительная мера.

Минфин предлагает создать возможности для расчетов по ОФЗ с использованием международных депозитарно-клиринговых систем, упростить доступ иностранным участникам. Со следующего года ОФЗ допустят к обращению на фондовой бирже. В Минфине ожидают, что объединение торговли корпоративными и государственными облигациями на фондовой бирже расширит круг инвесторов. Минфин намерен также сделать одинаковыми налоговые ставки по ОФЗ и корпоративным облигациям.