Тест Баффетта: "Дальсвязь"

1. Достаточно ли информации о бизнесе компании? 5,00
Да. Компания подробно и своевременно предоставляет информацию о финансовом положении, планах и последних событиях.


2. Как компания проявила себя за последние годы? 4,33
«Дальсвязь» была пионером среди МРК, начав реструктуризацию и заметно улучшив эффективность бизнеса. В частности, проведено сокращение персонала и других расходных статей. Как следствие-улучшение рентабельности.


3. Есть ли долгосрочные перспективы? 4,00
Перспективы дальнейшего роста «Дальсвязи» зависят в основном от планов реструктуризации и приватизации сектора, а также от спроса на новые услуги на базе широкополосного доступа.


4. Действуют ли менеджеры компании рационально? 4,33
Команда менеджеров проявила себя как одна из самых эффективных в секторе. Это отразилось на росте капитализации и финансовых показателях.


5. Открыты ли менеджеры? 4,00
Менеджмент «Дальсвязи» открыт. Постоянно участвует в конференциях и презентациях.


6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? 4,00
Распределение прибыли зависит от «Связьинвеста». Эмитент ежегодно выплачивает дивиденды, направляя около 20% чистой прибыли по РСБУ. Дивидендная доходность по итогам 2005 г. составила по обыкновенным акциям 1%, по привилегированным-2,8%. Это выше средних показателей сектора.


7. Насколько рентабельна компания? 3,33
По итогам первого полугодия 2006 г. рентабельность по EBITDA составила 33% (23,6%-за аналогичный период 2005 г.). Рентабельность по чистой прибыли выросла с 3,4 до 7,1%. В целом показатели улучшились благодаря росту тарифов, развитию новых услуг и реализации программы сокращения издержек.


8. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? 3,00
Чистый операционный денежный поток «Дальсвязи» в 2005 г. - 2,8 млрд руб. (в 2004 г.-1,3 млрд руб.), большая его часть была направлена на инвестиции. Дивидендные выплаты составили 170 млн руб. (в 2004 г.-54 млн руб.).


9. Какова отдача на вложенный капитал? 3,33
Значение ROCE «Дальсвязи» в первом полугодии 2006 г. составило 7,7% (за аналогичный период 2005 г.-3,8%). Рост связан с сокращением краткосрочной задолженности компании.


10. Какова внутренняя стоимость компании? 3,33
Справедливая стоимость обыкновенной акции «Дальсвязи» составляет $3,81, потенциал снижения-9%, рекомендация-продавать. Целевая цена рассчитана на основе сравнения с компаниями развитых и развивающихся рынков, а также учитывает высокую задолженность эмитента.


11. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? 4,00
Явное конкурентное преимущество выделить сложно. Оператор является региональным монополистом, которому принадлежит почти вся проводная инфраструктура. Большинство компаний вынужденно арендует каналы «Дальсвязи». Традиционно уделяется внимание сектору новых услуг. Его доля в выручке самая высокая среди МРК, а по количеству абонентов широкополосного доступа в Интернет компания занимает девятое место по России.

ИТОГО: 3,88
Вердикт SM: Баффетт не купит

Опубликовано в журнале SmartMoney 2 апреля 2007 года