«Российские бизнес-ангелы бесправны по сравнению с зарубежными коллегами» – почему и как это изменить?

Взлет российских бизнес-ангелов

В странах с развитым венчурным рынком каждая вторая сделка проводится с участием частных инвесторов. Их средства критически важны для проектов ранних стадий, которые не могут рассчитывать на деньги венчурных фондов и корпоративных партнеров и обращаются к бизнес-ангелам после исчерпания ресурсов классической триады «friends, fools, family».

По итогам 2016 года количество сделок с участием бизнес-ангельских инвестиций в России выросло на 30%. Молодой рынок российских бизнес-ангельских инвестиций постепенно идет в сторону прозрачности, открытости и структурированности. Ему свойственны «болезни роста», которые уже успешно диагностированы и излечены в странах с более богатой историей венчурной отрасли.

В 2017 году при РВК в партнерстве с Минэкономразвития был создан Совет венчурного рынка. Профессиональные участники рынка становятся членами совета, готовят предложения по вопросам инвестиционной политики, использования передовых практик инвестирования, повышения прозрачности рынка и установления качественных стандартов, содействия привлечению на российский венчурный рынок дополнительных источников капитала.

Одной из задач совета является поддержка венчурных инвесторов разных стадий. В фокусе внимания Совета оказались и наиболее болезненные проблемы бизнес-ангельского рынка.

Профессиональное «плечо»

Бизнес-ангелы по определению – непрофессиональные инвесторы, и в силу отсутствия необходимого опыта, знаний и экспертизы их инвестиции в компании нередко оказываются не очень качественными. Информация о «гибели» проинвестированных стартапов и неудачах частных инвесторов распространяется по рынку мгновенно. Это приводит к тому, что скептицизм по отношению к инвестициям на ранних стадиях растет.

Есть несколько довольно простых способов минимизировать потери:

• Первый – участие бизнес-ангела в качестве LP (limited partner) венчурных фондов. В этом случае бизнес-ангелы получают возможность проследить весь «путь» инвестиций фонда, изучить основные правила игры, а затем уже перейти к самостоятельному инвестированию.
• Второй способ – это совместное участие бизнес-ангелов с фондами в «клубных» сделках. Учитывая, что фонд управляется профессиональными GP (general partners), эти сделки будут приносить лучший результат, нежели «одиночные» инвестиции бизнес-ангелов.
• Третий способ – это добровольное участие в различных клубах и объединениях бизнес-ангелов, у которых есть история успешных «выходов», и которые уже успели извлечь опыт из собственных ошибок и потерь. Среди активных в России клубов можно выделить клуб инвесторов бизнес-школы Сколково и Venture Club, который сотрудничал с акселератором GenerationS-2016 от РВК. Присоединяясь к таким объединениям в рамках инвестиционных сделок, можно выйти на более качественный уровень инвестиций.

Интересно, что сегодня, по данным Национальной ассоциации бизнес-ангелов (НАБА), уже 80% сделок совершаются несколькими инвесторами, что позволяет увеличить средний чек для стартапа до 0,5-1 млн долларов.

Новые пути «входа»

За последнее время российское право стало более приспособлено к венчурному рынку. В гражданском кодексе были приняты ряд законодательных изменений и новелл, касающихся именно инвестиционных сделок. Например, заверения об обстоятельствах, соглашения кредиторов и другие новеллы, которые облегчили структурирование.

Фактически это способ «входа» инвестора в капитал компании, который позволяет сразу не обсуждать ее оценку и структуру, а отложить эти вопросы до раунда с участием фонда, зафиксировав лишь основные моменты по поводу суммы инвестиций и максимальной оценки компании. Сегодня законопроект о конвертируемом займе внесен на рассмотрение в Государственную Думу РФ.

Налоговые льготы

Еще один важный фактор развития рынка частных инвестиций – это налоговые льготы и другие финансовые компенсации для бизнес-ангелов как инвесторов ранних стадий.

Согласно опросу НАБА, более половины бизнес-ангелов считают, что аналогичные налоговые преференции могли бы стать хорошим импульсом для развития рынка. Такие изменения более чем возможны, так как недавно уже были приняты соответствующие поправки, касающиеся публичного рынка акций, инвесторы могут вычитать убытки предыдущих периодов.

Сейчас активно рассматриваются варианты сделать определенные подвижки в сторону непубличного рынка инвестиций. Это сильно поддержит рынок бизнес-ангельских инвестиций и инвестиций на ранних стадиях.

«Контрольный» вопрос

Одна из особенностей текущего российского права по сравнению с международным – взаимозависимость экономики и контроля в венчурных сделках. Во всем мире доля инвестора в компании лишь определяет, какую прибыль он получит при распределении дивидендов или «выходе».

В российском же праве очень часто экономика и контроль взаимосвязаны. Большая доля у инвестора на ранних стадиях может быть губительна для стартапа, и очень часто большая доля для бизнес-ангела – это лишь не более чем попытка установить контроль. Для получения контроля обязательно иметь блокирующий пакет в 25%+1% либо контрольный в 50%+1%.

По международному праву инвестор даже с долей в 1% может обладать полными правами и быть защищенным от очень многих вещей. Так как контроль в международном праве осуществляется за счет мест в совете директоров, защитных положений в акционерном соглашении, различными типами акций инвестора и основателя, преимущественными правами инвестора.

На данный момент уже внесены и действуют поправки, касающиеся некоторых моментов защиты инвестора, в частности, касающиеся соглашения кредиторов, заверения об обстоятельствах, опционы на заключение договоров и имущественных потерь, но работа по усовершенствованию законодательной базы должна продолжаться, максимально приближаясь к лучшим мировым практикам.

Право на «выход»

Наконец, следует упомянуть главную структурную проблему всего национального венчурного рынка, решить которую не удается до сих пор, — это отсутствие «выходов». Так, в 2016 году с участием бизнес-ангелов было проведено всего 8 выходов, что критически мало для такого рынка, как Россия.

В любой развитой венчурной экосистеме есть три составляющих: предприниматель (стартап), инвестор и корпорация. Во всем мире в большинстве случаев инновационные, высокотехнологические, венчурные проекты не превращаются в бизнес, который передается по наследству, так же редко такие компании выходят на IPO. В большинстве случаев такие проекты после серии инвестиций от инвесторов разных стадий покупаются стратегами, корпорациями, которые становятся с помощью таких покупок более эффективными и конкурентноспособными.

Создание корпорациями венчурных фондов с профессиональными управляющими, а также участие этих корпораций в качестве инвесторов в независимых венчурных фондах поможет нарастить компетенции корпораций в венчурной экосистеме. Это может оказаться самым мощными сигналом рынку о наличии спроса и увеличит еще количество «входов» — инвестиций на ранних стадиях в несколько раз.

Совет рынка готовит соответствующие рекомендации корпорациям, а с конца 2017 года начнет их рейтингование на предмет оценки эффективности их работы по формированию венчурных фондов.

Самые актуальные материалы — в Telegram-канале Rusbase

Материалы по теме:

Как инвестировать и получать доход, имея в кармане меньше миллиона

Быть в тренде Нью-Йорка: как проводят досуг американцы

Этот новый вид инвестиций поможет найти деньги для похода в суд

Привлекать инвестиции в стартап всегда сложнее и дольше, чем кажется. Готовьтесь к этому

Семь методик, которые помогут оценить стартап